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  • 靳保芳及关联方24亿元完成私有化 晶澳太阳能撇清A股上市计划
  • 2018-07-24 16:54:20  发布:  来源:证券日报
  • 摘要:从上半年的并购看,中国企业在电力能源领域的海外并购发展迅速,占比达四成,但也有行业海外上市企业在筹划中概股回归,市场正在发生怎样的变化?今日,本报聚焦这一现象,希望提供有益的价值参考。

     从上半年的并购看,中国企业在电力能源领域的海外并购发展迅速,占比达四成,但也有行业海外上市企业在筹划中概股回归,市场正在发生怎样的变化?今日,本报聚焦这一现象,希望提供有益的价值参考。

     
      7月18日,中概股——晶澳太阳能宣布完成与控股母公司晶龙集团合并交易,此次完成合并后,晶澳将从纳斯达克退市,成为晶龙集团的全资子公司。
     
      据悉,合并交易的买方为晶澳太阳能董事长兼CEO靳保芳,及其所控股的晶龙集团,晶龙集团同时也是晶澳太阳能的第一大股东。此外,根据相关介绍,此次协议收购价格为3.62亿美元,约合人民币24.49亿元。
     
      这也意味着,早在去年11月份靳保芳方面(靳保芳及晶龙集团)与晶澳太阳能达成的方案(协议收购价格为3.62亿美元),在今年3月份召开的股东大会上,获得了表决通过。
     
      而尽管业界普遍认为晶澳太阳能私有化后,最佳选择是回归A股。但7月22日,《证券日报》记者从晶澳方面相关人士处了解到,仍然与去年12月份的公开表态一致,晶澳太阳能目前没有关于国内上市的计划。
     
      3.62亿美元实施私有化
     
      曾几何时,美国股市是中国光伏企业上市的圣地,但大概始于2013年无锡尚德从纽交所破产退市,近年来,中概股光伏板块掀起了一波退市、私有化的热潮。
     
      据《证券日报》记者梳理,除上述外,近年来中概股光伏板块退市、私有化的相关企业还包括,2015年因为不符持续上市标准,从纳斯达克退市的中电光伏;2017年3月份正式实施私有化,并宣布将谋求于A股上市的天合光能;2017年7月在纳斯达克摘牌退市的绿能宝母公司SPI;2017年12月,收到董事会主席兼总裁瞿晓铧将价格定位于18.47美元/股的无约束力建议函的阿特斯;以及今年6月份,因未能连续30个交易日内维持至少5000万美元的平均全球市值,且其股东权益不足5000万美元退市的英利绿色能源。
     
      事实上,晶澳太阳能首次提出私有化,要追溯到2015年6月份,彼时,晶澳太阳能收到了靳保芳的私有化要约,报价9.69美元/股,企业估值约4.891亿美元。
     
      不过这一收购方案迟迟未能付诸实施,直到2017年6月5日,晶澳太阳能再次获得了一份修改过的、仍来自于靳保芳提议的私有化邀约,交易报价为6.8美元/股,但这一消息一经公布,导致公司股价当天下跌了2.59%至6.39美元/股。
     
      2017年11月17日,晶澳太阳能宣布与买方(靳保芳及晶龙集团)达成收购协议,协议收购价格为3.62亿美元。而这一最终实施的方案交易条款显示,在此次交易中,每持有晶澳太阳能一股普通股可换得1.51美元,每持有一份ADR则可换得7.55美元。
     
      据悉,这一收购价格与2015年时的方案少了25.9%,意味着靳保芳与晶龙集团私有化晶澳太阳能的成本降低了,而该价格同时比晶澳太阳能2017年6月5日的收盘价溢价了18%。
     
      此外,相关资料显示,中信金融有限公司、瑞士信贷集团新加坡分公司和其他一些机构已做出了为买方财团(靳保芳及晶龙集团)提供1.6亿美元贷款的决定,在此基础上,买方则将以债务和股权混合的方式为收购提供资金。
     
      最终,晶澳要求2018年7月17日(美国东部标准时间)暂停纳斯达克上的股票交易,并且纳斯达克会向美国证券交易委员会提交除名通知。
     
      A股美股估值差距见仁见智
     
      晶澳太阳能成立于2005年,2007年在美国纳斯达克挂牌上市,光伏产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。根据其官网信息,公司目前在全球拥有11个生产基地、27个分支机构,产品足迹遍布100多个国家和地区。
     
      如果用一组数据佐证晶澳太阳能在光伏产业的地位,根据研究机构发布的相关数据显示,在2015年-2017年的三年间,晶澳太阳能已连续三次跻身年度出货量全球排名前四。
     
      2017年,晶澳太阳能总出货量更是创出历史新高,达到了7.6GW。使其营收同比增长31%,达到了197亿元。
     
      在此基础上,海内外的均衡发展,也令晶澳太阳能在当前环境下显得尤为稳健,例如2017年,晶澳太阳能国内销售收入占比为50.74%,海外业务收入则突破了100亿元。
     
      不过,尽管纳斯达克市场也曾为晶澳太阳能的成长奠定了重要基础,但近些年与A股对比,其却并未给包括晶澳太阳能在内的一批中概股,提供平等的竞争机会。
     
      数据显示,截止退市前,晶澳太阳能的总市值为3.51亿美元(约24亿元人民币),其他几家中概股光伏企业的市值均在10亿美元以内。反观A股,即便是在光伏板块受到市场环境、政策风险的双重影响的当下,例如东方日升、爱康科技等市值也均在100亿元左右。
     
      也正因为此,成功实施了私有化的晶澳太阳能,若后续选择回归A股,尽管要承担一定风险和成本,但就公司市场地位而言,其大概率将会是个一本万利的好生意。但直至目前,晶澳坚称没有关于国内上市的计划。
     
      事实上,关于美股与A股估值差距的问题,市场人士分析也见仁见智。例如,光伏业界普遍认为,美股市场相对于A股市场,对光伏企业认可度不高,市值被严重低估;而在光伏业外,一些声音认为,中概股只有个别公司被低估,整体并没有被低估。而中概股所谓的被低估往往是相对于A股而言,但A股出现了几十倍甚至几百倍PE的现象,并不正常。
     
      例如,在美国,同为纳斯达克上市的美国本土光伏企业First Sloar和Sun Power市值就分别达到了56.31亿美元和10.59亿美元,远高于光伏中概股。
     
      如今,晶澳退市之后,在美上市的中国光伏企业只剩下晶科能源、大全新能源、天华阳光、昱辉阳光四家。
     
      光伏业融资承压
     
      从2017年财报可见,尽管晶澳太阳能保持了很好的毛利水平,但在去年,其综合毛利率还是出现了13.21%的下降,在出货量上升的同时,经营性业务利润减少25.95%至7.38亿元。公司的组件、电池片毛利达12.85%和6.63%,下滑3.88个百分点和5.54个百分点。
     
      与此同时,在平价上网前夕、“531新政”冲击的多重考验下,任何光伏企业都不敢怠慢。2018年上半年,晶澳继续在全球范围开疆拓土。
     
      据梳理,今年1月20日,晶澳太阳能与匈牙利知名经销商Manitu Solar签订组件分销协议,正式确立长期合作伙伴关系,合力拓展东欧光伏市场;2月11日,晶澳太阳能宣布为以色列Ashalim250兆瓦太阳能电站供应单晶PERC组件;4月份,晶澳太阳能先后宣布为雅尔穆克大学3MW项目供应全部光伏组件,江苏省高速公路首批互通区分布式光伏电站顺利并网发电,其13.58MW光伏组件全部由晶澳太阳能供应;5月3日,马来西亚首个大型地面光伏项目成功并网,晶澳太阳能供应了全部50MW高效单晶PERC组件,品质备受认可;5月份,晶澳太阳能宣布,将为巴西首个PERC光伏地面电站项目提供8.1MW高效单晶PERC组件;6月14日,晶澳太阳能宣布在韩国首尔成立分公司,进一步深耕当地市场。晶澳太阳能董事长兼首席执行官靳保芳先生出席剪彩仪式并致辞;6月29日,晶澳太阳能宣布为非洲纳米比亚6.5MW太阳能电站供货全部半片组件,据悉,这是晶澳半片电池组件在大型地面电站的首次应用。
     
      但这一切都需要资金的支撑,如今,“531新政”袭来,除了利润空间预期中的继续被挤压外,《证券日报》记者也曾通过多篇报道揭示了目前光伏业融资难的现实。
     
      例如,银行业对光伏企业贷款审批的谨慎,A股光伏板块近期的整体下挫等等。事实上,在国内,公司债等融资手段对特定行业及民营企业群体而言,也并不通畅。
     
      日前,某A股知名民营上市公司拟发行10亿元债券,最终的发行额仅为5000万元。对此,市场人士认为,民营企业连续的信用债违约事件,使得债券市场的情况比较两极化,投资者都喜欢国企和央企,对民企比较谨慎。
     
      而不久前(2018年3月26日),晶澳太阳能也在上市证券交易所公开发行了(第一期)公司债券“18晶澳01”。相关资料显示,尽管公司主体信用等级和本期债券信用等级均为AA,但其票面年利率为6.9%的三年期债券,最终发行总额也仅有1亿元。
     
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